时报访谈丨田轩：货币政策仍将维持适度宽松主基调

——访清华大学国家金融(jīnróng)研究院院长(yuànzhǎng)、清华大学五道口金融学院副院长田轩 ■中国经济时报记者 周子勋(zhōuzixūn) 日前，中国人民银行(zhōngguórénmínyínháng)公布的5月金融数据显示(xiǎnshì)，前5个月，社会融资规模累计增量比上年同期多3.83万亿元，社会融资规模存量同比增长8.7%;5月末(yuèmò)，广义(guǎngyì)货币(M2)余额同比增长7.9%，狭义(xiáyì)货币(M1)余额同比增长2.3%，人民币贷款余额同比增长7.1%。 清华大学国家金融(jīnróng)研究院院长、清华大学五道口(wǔdàokǒu)金融学院副院长田轩在接受中国经济时(shí)报记者采访时认为，5月金融总量保持平稳，表明一揽子金融政策措施逐步显效，有效促进了实体经济的融资需求。下一阶段，预计货币政策仍将维持适度宽松的主基调(jīdiào)。 金融体系支持实体(shítǐ)经济力度未减 中国经济时报：从5月金融数据来看，您认为一揽子金融政策效果如何?是什么因素(yīnsù)拉动了社会融资规模较快增长(zēngzhǎng)? 田轩(tiánxuān)：总体来看，一揽子金融政策措施有效提振了市场信心。金融总量保持(bǎochí)平稳，5月末，广义(guǎngyì)货币(M2)余额同比增长(zēngzhǎng)7.9%，狭义货币(M1)余额同比增长2.3%，说明企业活期存款和现金流动性有所改善，金融体系(jīnróngtǐxì)对实体经济的支持力度未减(wèijiǎn)。前5个月，社会融资规模累计增量(zēngliàng)为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，其中(qízhōng)新增贷款10.68万亿元，尤其是5月份人民币贷款显著增加，环比多增3400亿元。这些数据表明企业经营预期(yùqī)和居民支出意愿有所改善，显示出货币政策在促进信贷流动方面的有效性进一步增强，政策对市场信心的提振作用显现。 社会融资规模较快增长的主要(zhǔyào)驱动力包括政策(zhèngcè)引导和(hé)市场(shìchǎng)预期改善(gǎishàn)。一揽子金融支持政策，包括降息、降准、创设(chuàngshè)结构性货币政策工具，以及央行通过多次逆(nì)回购(huígòu)操作等手段向(xiàng)市场注入流动性，维持了较低的利率环境，提振了企业和个人借款需求。而且随着经济复苏信号(xìnhào)的增强，房地产(fángdìchǎn)市场有所企稳回暖，企业和居民对未来经济前景的信心提升，投资和消费意愿增强。在5月份人民币贷款中，企事业单位贷款增加(zēngjiā)9.8万亿元，其中中长期贷款增加6.16万亿元，居民中长期贷款增加746亿元。财政支出力度加大，前5个月，全国一般公共预算支出同比增长5.8%，减税降费(jiàngfèi)政策落地(luòdì)，进一步激发了市场活力，促进了实体经济的融资需求。同时，政府债券(zhàiquàn)发行力度加大，直接拉动了社会融资规模的增长，前5个月，政府债券净融资累计为6.31万亿元，同比多增3.81万亿元，主要得益于特别国债的启动和地方新增专项债的提速。企业发债成本的下降也大大提升了企业通过债券市场融资的积极性，5月份企业债券净融资为1496亿元，同比多增1211亿元。这些因素共同作用，使得社融(shèróng)增长态势强劲，反映出金融政策在稳定经济、促进增长方面的积极作用。 信贷结构呈现持续(chíxù)优化趋势 中国经济时报：从5月金融数据来看，信贷结构出现哪些(něixiē)亮点?资金主要(zhǔyào)流向哪些领域? 田轩：我国信贷结构呈现持续优化趋势(qūshì)(qūshì)。前5个(gè)月，社会融资规模(guīmó)累计增量比上年同期多3.83万亿元，社会融资规模存量同比增长8.7%，表明整体融资环境较为积极，企业等市场主体获取资金渠道更为顺畅，也侧面反映出信贷结构在(zài)进一步拓宽。在信贷结构中，中长期贷款占比提升，一方面(yìfāngmiàn)，企(事)业单位中长期贷款累计增加6.16万亿元，占企(事)业单位贷款增量的62.8%，表明金融资源更多地流向了实体(shítǐ)经济和基础设施建设领域，支持了重点项目(zhòngdiǎnxiàngmù)的推进和产业升级(shēngjí)。另一方面，居民(jūmín)中长期贷款累计增加8347亿元，同比多增232亿元，这部分资金主要用于住房按揭贷款，表明房地产市场企稳回暖的趋势比较明显，居民购房需求逐步释放。 消费贷款(dàikuǎn)和经营性贷款也呈现增长(zēngzhǎng)态势，反映(fǎnyìng)出消费市场和企业经营活动逐步恢复活力。同时，金融体系内部的信贷资源配置也在持续优化(yōuhuà)，非银行业金融机构(jīnróngjīgòu)贷款累计增加1357亿元，同比多增208亿元。这些数据表明非银金融机构在支持实体经济和住户消费方面(fāngmiàn)发挥(fāhuī)了积极作用，资金流向(liúxiàng)更加多元化和均衡化，进一步提升了金融体系的稳定性和服务效能。此外，政府债券净融资累计达6.31万亿元，占社融增量的33.9%，成为拉动社融增长的重要力量，特别国债和地方专项债的发行加速，充分发挥了财政政策与货币政策(huòbìzhèngcè)的协同效应，引导资金更多流向基础设施建设、制造业升级和居民消费等领域，有效带动了相关(xiāngguān)产业链的复苏和发展。 连续开展大规模(dàguīmó)买断式 逆回购操作(cāozuò)释放三大信号 中国经济时报：中国人民银行发布公告称，将于6月16日以(rìyǐ)固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式(mǎiduànshì)逆回购操作(cāozuò)。这是继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后的第二次买断式逆回购操作。您认为释放了什么信号?有何政策意义?下一阶段货币政策(huòbìzhèngcè)走向(zǒuxiàng)如何? 田轩：央行在短期内连续开展大规模买断式逆回购(huígòu)操作(cāozuò)，表明其对流动性管理的高度重视，主要向市场释放了三个(sāngè)层面的信号(xìnhào)。一是向市场注入充足的流动性，确保(quèbǎo)金融机构有足够资金可贷，稳定市场流动性预期。二是通过(tōngguò)买断式逆回购操作，为金融机构提供低成本资金，意在引导金融机构增加对实体经济的信贷投放，提升资金在实体经济中的活跃度和传导(chuándǎo)效率。三是通过连续动作，表明央行密切关注经济金融形势变化，随时准备根据形势调整货币政策(zhèngcè)，保持政策灵活性和前瞻性，增强市场信心，维持金融市场稳定。 通过买断式逆回购(huígòu)操作(cāozuò)，增加了(le)市场流动性，缓解了市场资金紧张局面(júmiàn)，降低了金融机构融资成本，使得货币市场利率保持在合理区间，为实体经济提供了更为宽松的(de)融资环境。此举也进一步强化了货币政策的精准调控能力，将引导金融机构调整信贷投放结构(jiégòu)，将资金投向实体经济重点领域和薄弱环节，促进经济结构调整和转型升级。此外，连续稳定(wěndìng)的政策举措也有助于稳定市场预期，提振投资者信心，推动金融市场持续健康发展。 下一阶段，预计货币政策(zhèngcè)(zhèngcè)仍(réng)将维持适度宽松的(de)主基调，继续通过多种工具(gōngjù)灵活调节市场流动性，确保资金供给稳定(wěndìng)，且考虑到目前虽然(suīrán)社会融资规模存量同比增长(zēngzhǎng)，但市场资金需求可能仍未得到充分满足，M1.M2同比增长幅度相对温和，预计接下来央行仍有一定的降准和降息的空间。同时，会加强(jiāqiáng)对结构性货币政策工具的运用，综合运用质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，强化政策灵活性，创新普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等，加强政策引导，优化信贷结构，促进金融机构精准支持实体经济，特别是加大(jiādà)对小微企业、绿色经济、科技创新等领域的扶持力度。此外，将进一步加强政策协同(xiétóng)，财政政策通过扩大政府支出(zhīchū)、减税降费等方式提振(tízhèn)经济增长;货币政策则为财政政策实施提供适宜的货币金融环境，如保障政府债券发行顺利进行等，并与产业政策、就业政策等协同发力，形成政策合力，提升政策综合效应。 总 监(jiān) 制丨车海刚 监(jiān) 制丨陈 波 王 彧 杨玉洋 主 编丨(gǔn)毛晶慧 编 辑丨邹 朵